再给点时间

业绩不好的大牛股，正在轮番接受市场捶打。从蓝思科技到英维克，再到今天的中国卫星。

今天早盘，商业航天大牛股中国卫星一度大跌超5%，而后跌幅有所收窄至2.61%，相比前面两家公司已经算跌得很温和了。

原因也很直接，业绩不及预期。4月21日晚间，中国卫星公告称，2026年第一季度营收6.09亿元，同比增长37.89%；归属于上市公司股东的净亏损4269.02万元，上年同期净亏损2410.95万元。

机构投资者们中，据Choice，2025年底有326家基金持有该公司股票，到了今年一季度，持有基金数量降至66家。

朝阳赛道遇波折

蓝思科技、英维克、中国卫星，都是站在尖端风口上的公司，行业景气度没得说。中国卫星是商业航天领域的代表公司。

“十五五”时期，商业航天被定位为航天强国建设核心支撑与新质生产力关键赛道。今年资本市场和产业发展同步向好，相关企业上市节奏加快。赛迪智库数据显示，2025年中国商业航天市场规模为2.83万亿元，同比增长21.7%；2026年将达到3.5万亿元，同比增幅超过20%，妥妥的朝阳产业。终极目标很明确，但也不可能一口吃个胖子，落地阶段也难免会有波折。

商业航天最具代表性的公司SpaceX，它的一举一动都牵动着市场的神经。

虽然市场对SpaceX即将进行的“史上最大规模上市”热情高涨，但它超高的估值背后其实暗藏风险。投资者最担心的是，它旗下的卫星互联网业务星链，赚的钱能不能补上火箭发射、AI等其他业务的巨大投入。

最新消息显示，2025年星链营收大幅增长50%，达到114亿美元；可火箭发射和AI相关业务还在持续烧钱，暂时没法自己盈利赚钱。

据市场报道，SpaceX一直把希望寄托在新一代可完全重复使用的“星舰”火箭上，但这款火箭多次推迟研发、测试也频频失败，很可能会拖累公司实现增长目标。

亏损扩大背后：中国卫星折射商业航天“烧钱期”阵痛

除了SpaceX，中国卫星业绩的问题也能反映出目前商业航天处在一个非常烧钱的阶段。

事实上，一季度业绩不好算是这两年的常态。2024年一季度中国卫星归母净利润-2133.62万元，同比止盈转亏；2025年一季度公司净亏损2410.95万元，同比亏损扩大‌13.00%。只是2026年一季度亏损进一步放大，可能跟加大投入有关。

中国卫星主要做卫星制造和卫星相关服务，客户基本都是国家航天系统这类大客户。项目周期很长，大项目大多集中在下半年尤其是第四季度才验收、结算收钱。

2026年一季度虽然交付的项目变多了，但大多是小配套，没有大卫星这种重量级项目入账，收入还是上不去。但研发、工资、厂房设备折旧、产线维护这些固定开销，全年每个月都要花，一季度赚的钱不够覆盖这些成本。

成本和各种开销大幅攀升，是亏损扩大的直接导火索。根据公司的口径，其业绩变动原因系一季度营业收入虽有所增加，但营业成本、期间费用、计提的资产减值损失较上年同期均有所增加，且其他收益中一季度确认的增值税加计抵减额较上年同期减少。

一方面，现在商业航天进入大批量交货阶段，公司在快速扩大产能。据悉，海南的新工厂去年底刚投产，设备折旧、买原材料、生产线调试等成本都很高，导致毛利率同比下降了2个百分点，只有14.02%。

另一方面，公司在低轨卫星、AI航天应用这些新技术领域一直在加大研发投入，管理费用和研发费用跟着上涨，进一步吃掉了利润。

现金流与周转压力加剧。中国卫星的经营现金流一直不太行，常年花钱比进钱多。2026年一季度虽然收入有所增长，但钱收回来的速度跟不上。

中国卫星主营业务涵盖宇航制造与卫星应用两大板块。2025年，宇航制造及卫星应用主业收入60.47亿元，占总营收的99.09%；其他业务收入5604.57万元。

不过公司2025年全年的毛利率降至8.23%，赚钱效率明显变低。

主要原因是：公司现在卖得更多的是商业航天零部件这类利润很薄的产品，这类产品单个赚得很少，远不如以前做的传统高轨卫星业务赚钱，整体毛利率就被拉低了。

期待以“提质增效”破局

一味投入也不是事儿，实现高质量发展的同时，能盈利对于上市公司来说也至关重要。中国卫星给出了2026年度“提质增效重回报”行动方案。

2026年，公司将进一步加快发展新质生产力。在宇航制造领域，进一步巩固小卫星研制领域优势，向多元价值创造转型，聚焦“低成本、短周期、高质量”；在卫星应用领域，发挥天地一体化资源优势，提升空间设施的商业应用能力；在技术方面，促进通、导、遥融合发展，深化天、空、地一体化应用，实现跨领域协同发展，积极发展新域新质生产力。

对于投资者而言，中国卫星也将继续秉持“以投资者为本”的理念，兼顾股东即期利益和长远利益，优先考虑现金方式分配利润，保证利润分配政策的连续性和稳定性。

中原证券指出，公司是天地一体化布局的航天龙头，随着卫星互联网建设加速，地面应用作为价值量占比更高的环节，将为公司带来广阔的增量市场。

希望中国卫星早点多多赚钱吧！

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