黄金，跌！跌！跌！

6月23日，伦敦金现已经跌到4120美元/盎司附近。尤其是端午节期间，刷着各种黄金大跌的新闻，心里一阵阵的担忧。

从月线看，伦敦金现已经连续3个月收阴，6月至今也跌超8个点，很可能要迎来4连阴。

如果从1月29日创下的5599美元/盎司的高点算，至今累计跌幅已经超过25%！已然进入深度回调。

源：Choice

国内黄金饰品也跌得让人心碎。

笔者端午节到金店逛了下发现，算上满减活动后，足金零售价为1200元/克出头。相较于年初1700元/克的高点，每克已经跌了近500元！

如果你年初买了一个30克的金镯子，相较现在买，等于直接亏掉1万多。在年初买黄金ETF，至今亏损幅度也在10-20个点左右。

在普通人对金价走势惶恐不已之时，高盛突然变脸了！

高盛在最新发布的报告中，将2026年年终黄金目标价大幅下调500美元/盎司至4900美元。同时警告，若美联储加息，金价或跌至4400美元。

作为坚定且高调看多黄金的巨头，高盛这次下调金价目标，基调的转变，进一步放大了大家的焦虑情绪。

手里持有黄金的，担心持续深套、越跌越亏；没入场的投资者同样纠结，本着对黄金买涨不买跌的惯性，不敢抄底、又怕错过低位机会，进退两难。

而无论是普通人、还是机构，对金价未来走势态度的转变，核心原因是美联储加息预期持续升温。

当前美国通胀居高不下，上周议息会议上，虽然美联储选择维持利率不变，但美联储新任主席凯文·沃什坚定表态将全力稳住物价，且多位美联储官员预计今年将加息。

市场预期美联储年内大概率开启加息。且按以往经验，加息一旦开启，往往不会是单次微调，大概率迎来连续多次加息操作。

黄金是无息资产，没有利息收益，价格走势与美元利率呈现高度负相关。

美元利率上行预期下，美元资产收益率持续抬升，黄金持有成本大幅增加，资金便会持续流出黄金市场，这就是本轮金价承压的底层逻辑。

正因如此，今年以来对美联储加息预期升温下，投机客明显退潮。

据腾讯财经，3月25日当周，COMEX期货市场投机性持仓约192687手。4月-5月，投机净多头从约19万手急降至不足10万手，

但，资金真的大规模从黄金中撤退了吗？

据金融界最新数据，6月16日当周，COMEX黄金期货投机性净多头头寸为112918手，较前一周增加9258手。COMEX白银投机者将净多头头寸增加2275手，至12070手。

可以看到，尽管美联储鹰派信号和通胀压力给黄金带来短期波动，但前期利空下情绪释放过后，投机资金对黄金的看涨情绪重新增强。

不止短期投机资金有加仓回来的迹象，长期配置资金、全球央行也正在逆势大举增持。

今年一季度，全球实物黄金ETF净流入62吨，约330亿美元。

到二季度，随着美联储口风转紧，前期堆积的多头仓位开始集中平仓，资金大面积撤退，3月净流出87吨，约45亿美元；4月短暂回流，小幅净流入6.1吨；5月再度转为净流出8.5吨。

但6月22日，情况出现了边际变化。全球黄金ETF合计净流入超12吨。部分抄底资金开始试探性地低位布局。

另一股力量更为坚定，全球央行正在逆势大举增持。

据欧洲央行最新发布的报告，截至2025年底，黄金在全球官方储备中的占比升至27%，超越美债成为全球第一大官方储备资产。

同时，世界黄金协会数据显示，2026Q1全球央行净购金244吨，同比增长3%。

6月16日，世界黄金协会发布《2026年全球央行黄金储备调研》，显示89%的央行储备管理者预判未来12个月全球黄金储备将持续增长，45%的受访央行计划主动增持黄金，比例创下历史新高。

当我们普通投资者因黄金短期价格上蹿下跳而焦虑时，长线资金和全球央行却在逆势坚定买入。

因为对专业资金来说，黄金的核心价值并不在于短期投机、赚涨跌差价，而是长期的资产风险对冲工具。

当下全球地缘冲突频发、市场不确定性高企，黄金能够同时对冲通胀、地缘风险和汇率风险，且与股债资产保持低相关性，配置价值自然被不断放大。

对我们普通投资者来说，同样更应该从配置角度来考虑是否买入黄金，而非短期赚差价！

想明白这点，你也自然会知道，手里的黄金资产该如何处置。

要懂黄金的配置，就要先认清一个误区，很多人默认黄金是低风险避险资产，低波动、长期收益好。

实际上，黄金并不是低风险资产。

首先，黄金的波动率其实很高，处于股票同级水平。

黄金长期年化波动率在15%左右，发堪比达国家股市的波动率。

伦敦金现单日涨跌幅超2%、3%，并不罕见。

美国黄金ETF波动率指数在某些时间段内，比标普500和纳斯达克100的波动率指数还要高。

拿近的说，今年1月29日，美国黄金ETF波动率指数一度升至46.02，为2020年3月以来最高值，市场进入极度恐慌中。

源：Choice，2010/1/1-2026/6/22

因此，不能认为黄金是温和波动的品种，它的短期震荡力度完全不亚于股票。

其次，黄金一旦发生大幅回撤，坑度之深、修复时间之久，远超你的想象。

以近的来说，2011年9月6日，伦敦金现创出1921美元的高点后，就开始步入漫长大调整。

直到2015年底，金价来到1046美元附近的低点，跌幅近45%后，涨势终于确立。再到2020年7月，金价才重新回到1046美元。

换言之，如果你不幸在2011年的高点买入黄金，之后没有补仓，要想回本，得足足花9年的时间！

为什么会这样？

因为黄金是无息资产，不产生现金流、没有盈利支撑，因此它并不像股票一样，可以通过盈利增长消化估值。

它本身就没有估值修复底线，价格修复主要依赖市场货币叙事和资金情绪。

因此，黄金一旦套牢，可能面临的是超长的套牢周期，这也是黄金最容易被忽视的核心风险。

那为什么还要配置黄金？

必须意识到，全球央行和长线资金配置黄金，核心并不是因为黄金安全，而在于它无可替代的组合配置价值。

中信建投研究发现，黄金与股债的相关性并非固定不变，而是随流动性环境变化而动态切换。

流动性正常状态，也就是市场的大部分时间所处的状态，此时股债相关性呈现弱负相关，股金几乎不相关（0.1）。黄金作为独立资产，提供了良好的多元化配置价值。

当流动性进入紧张状态时，股债相关性大幅下降，黄金的避险属性开始显现（从0.1降至负值），与股票的相关性转负，对冲效果增强。

但在流动性极端状态下，机构为换取现金会无差别抛售资产，黄金的避险功能短暂失效，与股票的相关性趋于消失。

但这类极端情形毕竟是小概率事件，大多数时间里，黄金仍然是一种可靠的低相关资产。

任何资产都会在特定经济状况下发生波动，如何把不同的资产组合到一起抵消波动，这才是最重要的。

此外，对我们普通人来说，黄金还有一个独特的配置优势。

国内金价隐含了人民币汇率因子，能让我们在不占用QDII额度的情况下，实现对冲本土资产风险的需求。

很多投资者不清楚，国内人民币金价和国际美元金价并非完全同步，它们之前有一个固定的定价联动公式：国内金价（元/克）=国际金价（美元/盎司）÷31.1035×美元兑人民币汇率。

31.1035是盎司与克的固定换算系数。从公式可以看出，国内金价的波动，同时包含了国际金价波动+人民币汇率波动双重因子。

当人民币贬值时，即便国际金价持平甚至小幅下跌，国内金价也会因为汇率对冲保持稳定甚至上涨。

而当全球市场动荡、人民币资产承压时，黄金可以同时对冲股市下跌、汇率贬值双重风险。

相较于美元计价黄金仅能对冲海外市场风险，人民币计价黄金对国内资产组合的分散效果、对冲效果更强。

前段时间，富途、老虎、长桥证券被重罚后，合法合规的海外投资渠道收紧，QDII基金额度又紧张，而黄金是极少数无需跨境操作、不占用QDII额度、可直接对冲全球风险和汇率风险的标准化资产。

对我们普通投资者来说，这是低成本、无门槛的全球风险对冲工具，有着一定的稀缺性。

因此，对待黄金投资，首先要明确，应当将它是做配置工具，而不是短期逐利的产品、更不是稳赚不赔的买卖。

另外，既然是作为配置工具，配比就不要太高。

但具体多少，得看你股票仓位。权益高的，黄金配比可以多点，例如20%。权益低的，黄金就少点，比如10%。

如果因为黄金上涨，仓位占比超出预期，那就可以止盈、以维持仓位。如果金价下跌，也可以在低位加仓，满足仓位需求，不断进行动态再平衡配置。

总而言之，黄金是工具，不是信仰。

在这个变幻莫测的魔幻市场，一个低相关性的资产组合，能让你轻松跑得更远、更久。

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